[机构看盘]华泰期货：持仓维持高位 铜价走势仍显偏强

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月15日，沪铜主力合约2406开于77410元/吨，收于76970元/吨，较前一交易日收盘上涨0.08%。当日成交量为20.9万手，持仓量为20.2万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于77290元/吨，收于77490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.68%。

现货情况：

SMM讯，昨日是沪铜2404合约的最后交易日，现货升水呈现高报低走的趋势。昨日早盘初期，持货商对2404合约报价显示，主流平水铜的升水在150元/吨至160元/吨之间，优质铜如CCC-P、ENM等品牌的升水与平水铜相差无几，也在150元/吨至160元/吨之间；湿法铜如ESOX、RT等品牌的升水则在20元/吨至40元/吨之间。由于现货升水报价较高，市场的交易氛围并不活跃，成交稀少。在市场难以听到成交的情况下，现货升水报价进一步下降。这表明市场参与者对高升水的接受度有限，导致升水报价不得不下调以吸引买家。受内强外弱的局面影响，进口比价连续走跌，上周沪铜2405合约对外进口盈亏波动于-1000元/吨附近，吸引部分国内冶炼厂布局出口。预计交割后内盘库存或将明显去库，预计后市升水易跌难涨。

观点：

宏观方面，昨日，美国3月零售销售环比增长0.7%，大超预期的0.4%，创去年9月以来新高，前值由0.6%大幅上修至0.9%。市场对美联储降息预期再推迟。但另一方面，纽约联储主席威廉姆斯则表示，不认为最近的通胀数据是转折点，个人认为降息可能会在今年开始。国内方面，近期国内新发放个人住房贷款利率首次低于企业贷款利率。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC现货处理和运输费用继续呈现下降趋势，这主要是由于矿山端的招标活动导致TC加工费用进一步降低。市场整体活跃度不高，供应端没有出现特别的积极消息，而需求端的冶炼厂目前基本上维持正常运营。市场参与者普遍预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，4月份冶炼厂进入集中检修期，4月份预计全国有8家冶炼企业进入到检修当中，其中部分检修对产量有所影响，因此产量持续减少。

消费方面，据Mysteel讯，近期，铜价再次出现上涨，价格达到较高水平。这种价格上涨导致下游产业的畏高情绪加剧，即对高价铜材的采购持谨慎态度。一些加工企业报告称，上周新增订单情况并不理想，因此他们对铜材的接货需求主要取决于实际订单量，这使得市场整体上的采购行为更加谨慎。在这种情况下，下游需求主要集中在满足即时生产需求的刚需接货上，市场对高铜价持观望态度。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.10万吨至12.35万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.05万吨23.00万吨。截至4月15日，SMM社会库存较上周同期减少0.25万吨至39.9万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易日回落0.06。

总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，同时国内沪铜期货持仓仍然维持高位，因此铜价预计难有较大跌幅，操作上仍然可以以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @73,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险